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加拿大央行启动加息已经超过一年半，回顾加拿大央行开始加息的那一年，情况看起来相当不错。

2022年，加拿大实际国内生产总值（GDP）增长3.8%，同时9个省份的GDP都在增长。加拿大统计局（Statistics Canada）上周发布的各省数据显示，萨斯喀彻温省以6%的增速领跑全国，阿尔伯塔省以5%的增速紧随其后。

不过，尽管经济增长表面上看起来不错，但Desjardins首席经济学家Marc Desormeaux在数据中发现了几个“令人不安的细节”，这些细节显示了此次史上最激进的加息周期的早期影响。

为遏制疫情后不断飙升的通胀，加拿大央行于2022年将政策利率从0.25%一路上涨至4.25%。2023年再加息三次，使利率达到目前的5%。

Desormeaux在一份报告中称："我们已经知道，去年随着利率大幅上升，楼市对全国经济构成了多大的拖累，但一些地区疲软的广度和深度令人震惊。"

他表示，在2021年房价达到创纪录高位后，2022年住房投资下降12.1%，其中7个省份出现下降，只有在过去严重衰退期间才会超过这个数字。

2022年，住宅资本在经济产出中所占的份额，低于疫情爆发前10年的平均水平，但沿海地区除外。

在安大略省、魁北克省和卑诗省，房地产投资的降幅，超过了20世纪90年代以来的任何时候。

Desormeaux表示，在房地产市场影响最大的安大略省和卑诗省，如果不是房地产市场的下跌，经济增长率将超过5%。事实上，2022年安大略省的GDP为3.9%，卑诗省为3.8%

随着利率的攀升，这两个省的房屋销售急剧下降。当加拿大央行在2023年初将利率暂停在4.50%的水平时，市场经历了一场令经济学家感到意外的强劲复苏。然而，当央行在6月和7月再次加息，使利率升至5%时，这一跌势再次恢复。

此后利率一直处于停顿状态，但Desjardins认为这次反弹的可能性较小。

Desormeaux表示，借贷成本上升令楼市更加难以承受，而央行"更长时间维持较高水准"的说法，将使固定抵押贷款利率维持在高位，直到加拿大央行明年降息。

2022年的另一个警告信号是储蓄率。加拿大人在疫情期间存下的大笔资金，一开始保护了消费者免受高通胀和高利率的影响。但已经有迹象表明，这种保护正在减弱。

加拿大统计局表示，由于支出增长超过收入增长，加拿大家庭储蓄率从2021年的10.5%降至2022年的5.4%。

安大略省的降幅最大，降至3.2%，主要原因是利息支付更高。

加拿大统计局表示：“事实上，安省家庭的还本付息率是全国最高的（8.1%），而加拿大为6.8%，主要是因为抵押贷款债务的增加。”

与此同时，萨斯喀彻温省是唯一一个储蓄率有所提高的省份，上升至8.7%，原因是作物条件改善和粮食价格上涨提振了居民收入。

Desormeaux表示，尽管各省的GDP数据落后了一年，但它仍然为2023年及以后的增长提供了“关键的启示”。

房地产市场的拖累，以及安大略省和卑诗省等负债累累的地区面临更大金融压力的风险。这也强化了Desjardins的观点，他们认为阿尔伯塔省等产油省份最有能力抵御经济低迷。